年报掘金
年报掘金作者： 孙旭东著
出 版 社： 中国财政经济出版社
出版时间： 2009-1-1
字数： 422000
版次： 1
页数： 357
开本： 16开
印次： 1
纸张： 胶版纸
I S B N ： 9787509510131
包装： 平装
所属分类： 图书 >> 管理 >> 会计 >> 财务会计与财务报表
定价：￥46.00
编辑推荐牛眼看年报：“地雷”还是“甜饼罐”？解析上市公司鲜活案例：万料、格力电器、中石油、贵州茅台、五粮液、中集集团、佛山照明、科龙电器，坚守价值投资，熊市堪比牛市。
内容简介这是一本写给价值投资者或者有兴趣成为价值投资者的书，与众不同的是它主要谈上市公司财务报告的分析技术，而不是投资理念。
如果您是一个价值投资者，已经读过本杰明•格雷厄姆和戴维•多德的《证券分析》，却感到书中的案例离自己太远，分析的思路和方法虽然经典，却稍嫌过时，那么，请您马上开始阅读本书。书中的案例全部是近年来发生在国内市场上鲜活的例子，分析的思路则多采用深受好评的哈佛分析框架。哈佛框架注重战略分析，这是格雷厄姆时代还未曾出现的事物。价值投资发展到巴菲特时代，已经极为关注企业的竞争优势，而这正是战略分析大有作为的领域。虽说战略分析被一些财务分析专家认为是很虚的事情，而作者却认为这类似于围棋中的“高者在腹”——不局限于边边角角的争夺，才能有更广阔的视野。
如果您信奉价值投资理论，却对阅读年报、财务分析不感兴趣，不管您是否读本书，作者都要劝您补上这一基础课。畅销书《对冲基金风云录》的作者巴顿•比格斯有着“美国第一投资策略师”的美称，在进人投资界之前，他按照父亲的教导把《证券分析》一书从头到尾细读了一遍，画了重点，还做了笔记，等向父亲汇报的时候，书已经折满了角。正是因为下过这样的苦功，在2004年4月参观北电网络时，比格斯才能够说出：“一个人无须是本杰明•格雷厄姆也能看出这家企业会出事。盈利被夸大了100倍，会计漏洞百出。”中国的上市公司近年来财务舞弊事件层出不穷，投资者显然更应该培养这样的基本功。
作者简介孙旭东，清华大学金融与财务方向MBA，中国注册会计师协会非执业会员。崇尚价值投资，崇拜巴菲特。现任《证券市场周刊》研究部主任，对资本市场的会计、财务问题和企业战略有浓厚的兴趣。欢迎大家登录作者的博客(http：／／blog．sina．com．cn／sunxudong2001)共同探讨。
目录前言
第一部分树立价值投资理念
第1章在中国可以做长期投资么
第2章从中石油看价值投资
第1节从年报看中石油
第2节从中石油看价值投资
第3章价值投资者应该如何看年报
第1节财报要动态地看
第2节看年报要仔细
第3节看年报要灵活
第4节看年报要思考
第5节年报是最重要的投资依据
第6节生活可以如此复杂，财务分析亦如是
第二部分从彼得·林奇谈起
第4章彼得·林奇：借鉴与批判
第5章格力电器：模式取胜
第1节冠军的资本之道
第2节格力电器为什么能与众不同
第3节格力电器的高负债率值得肯定
第4节公开增发合情理，价值判断是关键
第6章投资要关注年报中的异常现象
第1节秦丰农业：亿元造假案探密
第2节宁波东睦：业绩变脸有预兆
附：海螺型材：成本核算有玄机
第三部分财务报告分析框架与战略分析案例
第7章战略分析为什么重要
第1节哈佛分析框架概述
第2节战略分析为什么重要
附一：北海国发：两年后斗转星移
附二：财政部行政处罚决定书（财监〔2005〕71号）
第3节为什么要采用波特的竞争理论作为分析基础
附：为什么存货周转率越高越容易被ST
第4节战略思考在企业财报分析中能做什么
第8章万科：认真学习帕尔迪
第1节为什么是帕尔迪
第2节帕尔迪的闪光点
第3节万科的学习成绩如何
第4节激情背后的理性
第5节未雨绸缪
附：覆巢之下，难有完卵
第6节万科改变战略？
第7节房地产上市公司战略比较
第9章 科龙电器：年报透露造假端倪
第1节难解的成本之谜
第2节没有效益的高成长能够持续多久
第3节涉嫌虚构巨额收入
第4节双管齐下，成本也作假？
第5节巨额资金疑被挪用
第6节顾雏军是经营高手吗
第10章中集集团：失败的行业领先者
附：七问中集
第11章五粮液：战略选择决定未来
第1节专业化投资，产业衰退期的现金陷阱
第2节多元化投资，屡败屡战
第3节战略选择决定未来
第四部分会计分析、公司治理与估值
第12章会计分析发现暗藏利润
第1节对烟台万华提取秘密准备的思考
第2节深能源：折旧游戏大玩家
第3节浦东金桥：成本核算新政策隐藏利润
第4节山东黄金：隐藏“黄金”？
第5节陆家嘴：会计政策目的明确，如何运用现金无计
第13章价值投资者也要关注公司治理
第1节达力中国局
第2节钢铁行业关联交易评析——以莱钢股份为例
第3节金岭矿业：关联方隐性占用上市公司资金
第4节外运发展：破坏股东价值的资本战略
第5节海马股份、宇通客车：负债打新股不值
第6节关注上市公司证券投资三大主题：估值、战略和股东主义
第7节佛山照明：“现金奶牛”真的一心从股东利益出发？
第14章关于估值
第1节价值投资者应该如何看待估值
第2节华泰股份：分析师的预期为什么这么高
第3节动态市盈率？别太当回事儿
媒体评论非常感谢孙旭东先生为我们、为广大投资者提供了一本如何阅读公开信息、如何正确理解价值投资的案例指南。—般投资者在牛市中很忙，在熊市中则无所事事。与此相反，在当前的熊市中，我们会花更多的时间仔细研究，认真选股。价值投资人更喜欢熊市。孙旭东先生在熊市中不辞辛劳出版此书，显得异类，但值得重视。
——同威资广/同威创投CEO李驰
《年报掘金》用独特的视角向我们展示了财务数据背后的奥秘。它让你发现，其实读财务数据甚至比读小说更引人入胜。一本书最重要的是思想，这本书不仅有思想，而且用丰富的、现实的数据和案例来阐述这些思想，既引人思考，又活灵活现，不可多得。虽然价值投资始终是作者所坚持的理念，但是在现在这样的市场状况下来阐述这个理念，恐怕是再合适不过的。相信读者们也会和我一样喜欢这本书。
—— 清华大学会计系副教授肖星
我读过很多研究价值投资的书籍，对我领悟价值投资之道有很多助益，但是价值投资最终要落实到公司层面，如何看财务报表，如何给公司估值，从而给出适当的安全边际，是—件非常需要功夫的事情。《年报掘金》在这方面给出了众多鲜活的案例，对于我们寻找优秀的企业，避免陷入泥潭公司有诸多启发。对于所有像我这样只满足于大概、抽象地看待企业的价值投资者，这本书的出版是我们的福音。
——资深财经媒体人士周年洋
书摘插图第三部分财务报告分析框架与战略分析案例
第7章战略分析为什么重要
第1节哈佛分析框架概述
美国学者克蕾沙•G•帕利普、维克多•L•伯纳德和保罗．M．希利合著的《企业分析与评估》（Introduction to Business Analysis&Valuation）是最受欢迎的企业分析教材之一。在这本书中，作者提出了企业财务报告分析的哈佛分析框架。根据该框架，分析人员在进行财务报表分析时可以按照四个步骤进行：
第一步：战略分析
战略分析的目的是确认企业的利润动因和业务风险，定性评估企业的获利潜力。具体内容包括分析公司所处的行业和企业创造持续竞争优势的战略，通过行业分析和战略分析得出对企业的经营业绩预期。战略分析非常必要，它为下面的会计分析和财务分析提供了框架。
第二步：会计分析
会计分析的目的是评估企业的会计数据反映其经营业务的程度。通过识别企业的会计弹性，评价其会计政策和会计估计是否合理，分析人员可以判断企业会计数字的扭曲程度，还原其真实面貌。
第三步：财务分析
财务分析的目的是利用财务数据评估企业当前的和过去的业绩表现及其持续性。财务分析的两个常用工具是比率分析和现金流分析。比率分析着重评估企业在产品市场的表现和财务政策；现金流分析则着重公司的流动性和财务弹性。
第四步：前景分析
前景分析是企业分析的最后一步，着重预测公司的未来经营业绩并评估企业表现。财务报表预测和估价是在前景分析中常用的两个技术工具，它对战略分析、会计分析和财务分析中得出的结论加以综合，并以此为依据对公司的未来进行预测。
第2节 战略分析为什么重要
我们首先探讨的问题是：战略分析为什么重要？
我们知道，战略分析首先要了解企业所处的行业以及企业在行业中的地位，这对投资者而言非常重要。对于投资对象的选择，很多专业投资者是按照“自上而下”的思路，首先判断哪些行业未来的发展前景最好，然后在这些行业中挑选龙头企业进行投资。对这些投资者来说，战略分析是投资前必须要做的功课，甚至有可能是唯一的工作。如果某个企业身处夕阳行业，又或者行业虽然不错，却属于行业中的二三流企业，那么除非有特殊原因，否则它很难进入投资者的视野。
战略分析之所以重要，还因为它可以为下面的分析（会计分析、财务分析和前景分析）提供依据。以会计分析为例，帕利普等认为，战略分析能够检查企业的会计政策与会计估计与其宣布的战略是否相一致。但看看下面这个例子就可以知道它还有其他作用。2002年12月26日，上海国家会计学院教师飞草发表文章《北海国发路演难解财务困惑》，认为北海国发海洋生物产业股份公司（北海国发，600538．SH）财务异常，涉嫌重大造假。我们来看文章的第一部分。
北海国发海洋生物产业股份公司昨天下午（2002年12月25日）在全景网络举行首发4500万股的路演，笔者在网上提出了7个不成熟问题，管理层作了解释，尽管其态度非常诚恳（非常感谢任总回答了我大部分问题），笔者仍然判断北海国发财务非常异常，可能涉嫌重大财务造假，请监管层及投资者明查。
问题一：潜江制药与北海国发，谁是滴眼液老大？（关键问题）
据潜江制药2001年4月份招股说明书称：
“据中国药事信息网，北京在线软件开发有限责任公司1999年9月《眼科用药市场分析报告》显示，国内眼科用药主要企业按销售收入和利润总额排序，我公司均位居第一；1998年按销售金额计算，眼科用药市场占有率为11％；全国滴眼液产量排列前六名的产品中，本公司产品均位居前列，其中环丙沙星滴眼液居全国第一、氧氟沙星滴眼液居全国第二。
公司晶牌滴眼液系列产品的产量、销售量、销售额和市场占有率在全国同行业位居第一；全国滴眼液产量排列前六名的产品中，本公司的产品均位居前列，其中环丙沙星滴眼液居全国第一，氧氟沙星滴眼液居全国第二；本公司的眼科用药全国市场占有率达到11％以上。”