资本预算
英文名称
Capital Budget
资本预算的定义资本预算又称建设性预算或投资预算,是指企业为了今后更好的发展,获取更大的报酬而作出的资本支出计划。它是综合反映建设资金来源与运用的预算,其支出主要用于经济建设,其收主要是债务收.资本预算是复式预算的组成部分.
资本预算的过程确定决策目标；
提出各种可能的投资方案；
估算各种投资方案预期现金流量；
估计预期现金流量的风险程度，并据此对现金流量进行风险调整；
根据选择方法对各种投资方案进行比较选优。
资本预算的特点1、资金量大
2、周期长
3、风险大
4、时效性强
资本预算的评价方法一、投资回收期法(Pay Back)
年现金净流量相等时
例1
年现金净流量 100000 35000 35000 35000 35000 35000
年序 原始投资总额 第1年现金净流量 第2年现金净流量 第3年现金净流量 第4年现金净流量 第5年现金净流量
投资回收期=原始投资总额/年现金净流量
=100000/35000=2.86(年)
二、平均会计收益率法(Accounting Rate of Return)
ARR=(年平均税后利润/年平均投资额)*100%
例3: 原始投资=20万, 项目期限=4年, 每年的会计税后利润分别为3万,4万,5万,6万,直线折旧.
ARR=[(3+4+5+6)/4]/[(20+0)/2]=45%
当ARR≥企业目标收益率时,项目可行.
三、净现值法(Net Present Value,简称NPV)
决策方法:
NPV>0 接受
NPV<0 不接受
四、获利能力指数法(Profitability Index)
判别准则:
在独立的项目中,当PI≥1时,项目可以接受;反之, 项目应该拒绝.在两个相斥的项目选择中,当两者的PI ≥1, 则PI越大的项目越好.
五、内含报酬率法(Internal Rate of Return)
定义: 投资项目的净现值等于0时的贴现率.
六、内含报酬率应用中存在的问题
问题1: 多重内含报酬率
问题2: 互斥的项目
资本预算中现金流量的估算一、现金流量的概念
现金流量包括：现金流入量、现金流出量 、现金净流量
现金净流量＝现金流入量－现金流出量
现金净流量＝税后净利润＋折旧
二、资本预算中采用现金流量的原因
1、有利于考虑货币的时间价值
能搞清每一笔预期收入、支出的具体时间；利润计算没有考虑资金的收付时间（权责发生制）
2、现金流量使资本预算更具有客观性会计利润一定程度上受存货计价、费用摊派和折旧计提方式影响；折旧不是当期真正的现金支出。
3、现金流量考虑了投资的实际效果会计利润仅反映某一会计期间的“应计现金流量”（权责发生制），而不是实际的现金流量。
三、现金流量的估算
(1)应该注意的问题:
所有的现金流量都需要转换成税后现金流量
资本预算的现金流量应该是增量现金流量
通货膨胀
(2)现金流量的构成
原始投资
经营现金流量
期末回收现金流量
资本预算中的风险调整一、贴现率风险调整
(1) 用资本资产定价模型调整贴现率
(2) 按项目类别调整贴现率
二、现金流量风险调整
Ki = KRF + βi(Km − KRF)
三、通货膨胀对资本预算的影响
1)利率和通货膨胀
2)名义利率与真实利率
3)费雪效应（Fisher Effect）
1＋ 名义利率=(1+真实利率)×(1+通货膨胀率)
真实利率=（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）-1
Or: 真实利率=名义利率-通货膨胀率